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          疫情蔓延引發需求擔憂,美豆期價將何去何從?

          2020-03-04 20:52:00  水產養殖網  出處:天下糧倉         我要評論

          芝商所特約專稿

          1月中下旬中國爆發“新冠肺炎疫情”,全國上下全力防控,春節期間工廠及企業普遍停工停業,節后復工艱難,學校開學一再延期,餐飲業及養殖業遭遇重創,并引發中國對大豆需求下降的擔憂。時隔不久,2月下旬開始中國境外也開始大面積爆發疫情,令投資者對全球經濟放緩憂慮進一步加深,國內外疫情的先后集中爆發令芝商所旗下的CBOT大豆期價承壓下跌,主力5月合約最低一度下調至878.25美分,但在全球央行降息救市預期及中國25萬億大基建計劃引發的股票和商品期貨大幅反彈帶來的外溢下最終收復部分跌幅,截止周一晚美豆主力5月收報于903.5美分,總體仍較疫情前累計下跌4.2%。 
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          附圖1:美豆走勢圖

          眾所周知,新冠肺炎疫情對中國油脂消費的沖擊程度較為嚴重,節后學校開學一二再、再二三地延期,截止2月底政府還強調中大中小學、幼兒園等開學開園時間原則上繼續推遲,工廠及餐飲行業復工開業也普遍較遲,尤其餐飲業更是“重災區”,截止目前全國多數飯店仍基本處于停業狀態(不能堂食,目前恢復開業的也多是外賣為主)。正因如此,即使目前家庭小包裝油消費好于往年同期也難以抵消餐飲等中包裝油的消費降幅,食用油終端需求仍萎靡不振。根據Cofeed調查的樣本油廠數據顯示,目前油廠豆油出貨量日均僅僅只有1萬多噸,遠低于之前3萬多噸的正常水平,這也導致節后國內豆油庫存出現一波快速累庫的狀態。 
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          附圖2:豆油庫存趨勢圖

          不僅如此,疫情導致的流動性阻礙也嚴重打擊了禽類養殖業,多個省市全面禁售活禽,禽類養殖利潤大幅跳水,數據顯示截止2月底蛋雞養殖全國平均虧損9.88元/只,相比之下,1月中旬盈利還一度高達24.52元/只;同期肉雞全國平均虧損也達到4.28元/只,相比之下,1月中旬僅僅是虧損1.7元/只,此種情況下養殖企業整體補欄意愿偏弱,后期豆粕需求受限也就不言而喻。 
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          附圖3:蛋雞及肉雞養殖利潤圖

          從供應端上,美國農業部(USDA)2月報告中上調巴西新豆產量預估則上調200萬噸至1.25億噸,巴西分析機構AgRural更是將巴西大豆產量預測數據上調至1.256億噸,創下歷史紀錄新高。同時美豆新作面積也是預計恢復性大幅增加,USDA年度展望論壇中預估今年美國春季大豆種植面積為8500萬英畝,高于2019年的7,610萬英畝,增幅為12%;產量預估為41.95億蒲式耳,較去年同期增加17.9%,一旦產量預估如期實現,這無疑對美國陳豆市場是一個巨大的壓力,尤其在美豆凈銷售不佳的情況下,根據USDA最新出口銷售周報顯示,截至2月20日當周,美國2019/2020年度大豆出口銷售凈增僅為33.93萬噸,較上周減少31%,這也位于此前市場預估60-90萬噸區間的下沿。此種情況下,供應端的豐產壓力仍將是制約美豆期價走勢的重要阻力。 
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          附圖4:全球大豆供需平衡

          總體而言,疫情導致中國油粕需求受到壓制,南美大豆大概率豐產,美豆新作面積也預計增加,均制約美豆期價走勢。但阿根廷農業部暫停農產品出口登記并計劃上調大豆及副產品出口關稅,此舉可能削弱阿根廷豆類尤其豆粕出口競爭力,這將提振美豆粕及美豆出口,從而利多美豆市場。加上中國政府稱3月2日起,對符合條件的企業按市場化和商業化原則自美采購的進口商品,其中包括大豆等農產品,在一定期限內不再加征反制關稅,支持企業基于商業考量從美國進口商品。雖然從全球大豆到中國口岸價格來看,美陳豆整體成本依舊處于相對高位,若在下游需求沒有明顯刺激的情況下,3月起少量便宜的美西豆才會是中國進口商的首選,而市場占比更大些的美灣豆則或因到中國口岸成本較高而導致其吸引力不強,而貨幣大幅貶值令巴西大豆出口仍有較大的價格優勢,屆時美豆凈銷售可能只會有限程度的回升。如果后期美國大豆升貼水能夠迎來明顯的下降,屆時或有利于拓寬美豆期價的上行空間,在此之前芝商所旗下的CBOT5月大豆貨預計在878-920美分區間窄幅震蕩一段時間。
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          附圖5:美國大豆升貼水
                
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