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          國內大豆供需形勢及操作策略分析

          2018-12-24 16:53:00  水產養殖網  出處:農產品期貨網         我要評論

          一、2018/19年度全球大豆庫存依然充裕
          由于今年受到中國對美國大豆加征關稅影響,巴西升貼水大幅上漲,巴西農民種植大豆收益良好,預期巴西會繼續增加大豆種植面積,巴西大豆產量也會進一步增加,美國農業部在12月供需報告中將2018/19年度巴西大豆產量上調至1.22億噸,環比增加150萬噸。阿根廷大豆今年遭受干旱影響,同比減產2000萬噸,當前阿根廷大豆正在播種,整體天氣良好,美國農業部12月供需報告預期阿根廷2018/19年度大豆產量5550萬噸。美國2018/19年期末庫存9.55億蒲式耳,創歷史新高,當前中國采購美國大豆296萬噸,市場預期中國會采購500-800萬噸,與美豆2600萬噸期末庫存相比,采購量杯水車薪?傮w上來看,2018/19年度全球大豆庫存在1.15億噸,處于歷史同期高位,在巴西增產以及阿根廷恢復到正常產量的情況下,預期全球大豆庫存將依然維持寬松格局。

          二、國內大豆缺口預期將發生明顯改變
          由于今年中國對美國大豆加征關稅,中國暫停美豆采購,開始市場預期到2019年3月份之前,國內會有1000萬噸左右大豆供需缺口,但是隨著時間推移,市場又預期到2019年3月份國內會有300-400萬噸缺口,現在市場對于國內大豆預期已經發生明顯變化,預計到3月份之前,國內大豆將維持平衡狀態。根據美國農業部發布的出口銷售報告,截止到12月21日,中國分三批一共買入了296.4萬噸美豆,其中第一批買入156萬噸,第二批買入120萬噸,第三批買入了20.4萬噸,市場預期采購數量為500-800萬噸,從目前掌握的市場信息來看,采購主體為中儲糧公司,采購用途主要用作儲備。

          據了解,進入12月份國內大豆壓榨量明顯下降,同比減少66萬噸,國內大豆壓榨量下降主要受到兩方面因素的影響:一是非洲豬瘟疫情。因為非洲豬瘟發生后禁止生豬調運,在這種政策的影響下,全國的生豬的價格出現了分化,四川可以達到9.8元/斤,而東北地區只有5.2元/斤。從全國來看,生豬養殖是盈利的,但是分區域來看,四川是盈利的,但是東北是嚴重虧損的,這樣勢必影響對豆粕的需求,豆粕需求量下降導致國內大豆壓榨量下降,同時非洲豬瘟疫情影響生豬補欄,從當前大幅下跌的仔豬價格和二元母豬價格也能印證這一點,預期明年豆粕需求繼續下降,現在市場機構預期明年豆粕需求為負增長,這是近10年來首次,所以明年大豆壓榨量也很難大幅增長。二是雜粕對于豆粕的替代。由于10月份豆粕價格較高,飼料廠前期高位采購豆粕一時難以消化,所以通過低價買入雜粕對豆粕進行替代,這在一定程度上也影響了豆粕需求,這也是造成國內大豆壓榨量下降的重要原因。

          從采購數量來看,2016-2017年10月份到3月份,國內一共進口了4150萬噸大豆,其中巴西占比11%,美國占比高達66%。2017-2018年度,一共進口了4365萬噸大豆,這一年度巴西的占比達到了32.6%,美國的占比也達到了56%。2018/19年度,根據目前的采購進度,預期12月份大豆到港量640萬噸,1月份670萬噸,2月份290萬噸,3月份560萬噸,10-3月份預期到港量共計3400萬噸。如果按照去年和前年的4000萬噸的到港量來計算,到3月份有600萬噸的缺口,但是這個僅僅是從數字上進行的估算,實際情況我們看到這個缺口并沒有那么明顯,首先是因為生豬集中出欄之后,豆粕的需求下降必然導致大豆需求量下降,分月來看,1月份由于春節備貨對豆粕需求還有支撐,2月份以及3月份豆粕需求是非常弱的,現在對于明年1季度豆粕需求還是非常悲觀的。其次是雜粕對豆粕的替代,預期12月到明年3月會有50萬噸的葵粕到港,10-1月份國內菜粕的到港量也超過了50萬噸,同時11月份和12月份菜籽的進口量會超過100萬噸,也是創了歷史的紀錄,所以后期雜粕對于豆粕的替代仍然是不可避免的。再次3月份的到港量仍然存在很大的不確定性,盡管現在預期是560萬噸,如果中國后期繼續采購美國大豆,3月份的到港量勢必會增加。最后其他國家的進口也是國內大豆供給的重要補充,預計從烏拉圭進口了100萬噸,從俄羅斯也大概會進口60萬噸的水平,加拿大也會有200萬噸的進口量。綜上,當前國內大豆供需形勢已經發生了明顯改變,之前預期大豆在3月份之前會存在缺口,但是現在來看這個缺口的預期已經大幅減弱,這對于國內大豆走勢是非常利空的。

          三、國內大豆注冊倉單量處于歷史高位
          2018年國內大豆注冊倉單量自3月份以來持續增加,目前大豆注冊倉單量4.2萬手,處于5年歷史同期最高水平,同比增加2.3萬手。大豆注冊倉單量創新高主要包括以下幾方面原因:一是由于2017/18年大豆增產,現貨需求疲弱,大豆庫存增加;二是2018年國儲大豆拍賣,部分現貨商拍賣國儲大豆交割;三是受到中國對美豆進口加征關稅、黑龍江局部地區遭受早霜傷害造成減產影響,大豆期價階段性上漲,為現貨交割提供機會。由于大豆倉單需要在每年3月份注銷,所以1月合約面臨較大的交割壓力,從大豆1/5價差上也可以反映1月合約面臨的壓力,大豆注冊倉單量較大是大豆1月合約走弱的一個主要原因。

          四、預期國內大豆種植面積繼續增加
          根據國家糧油信息中心預計2018/19年大豆種植面積889萬公頃,其中黑龍江省405萬公頃。由于今年公布大豆生產者補貼320元/畝,大豆種植效益顯著提高,農民明年種植大豆意愿增加,同時受到今年中美貿易摩擦影響,預期國家將繼續鼓勵增加大豆種植面積,提升大豆自給率。明年大豆播種面積預期增加這對明年大豆行情會產生比較大的影響,由于國產大豆消費需求相對穩定,在大豆播種面積增加、產量增加的情況下,大豆價格會面臨較大的壓力。當然明年大豆種植面積的增幅還是等待明年中央一號文件指引以及相關政策的出臺,介于今年4月底的補貼政策出臺較晚,農民基本完成農資準備,因此影響政策落實和擴種大豆,如果明年的大豆補貼能夠盡早出臺,那么跟隨政策指引的國內大豆播種面積會增加。從國內大豆情況來看,受到非洲豬瘟疫情影響,預期國內明年大豆需求下降,另外黑龍江省大豆補貼每畝320元,按照每畝產量300斤計算,相當于每噸補貼2134元,大豆與玉米種植效益相當,如果明年大豆補貼能夠盡早出臺,預期明年大豆播種面積將會增加,在大豆供給增加而需求穩定的情況下,明年大豆價格會存在一定壓力。整體上來看,國內大豆后期更多的面臨利空因素的影響,大豆價格未來上漲壓力重重。

          五、國內大豆當前形勢下的策略選擇
          單邊策略:由于中國恢復采購美豆,整體大豆供需缺口預期明顯減弱,同時受到非洲豬瘟疫情影響,豆粕需求減弱,大豆壓榨量明顯下降,因此短期國內大豆價格仍有繼續下跌可能,操作上仍然按照震蕩偏空思路操作。

          套利策略:大豆1/5合約價差在12月14日達到-306的歷史低點,隨著1月合約到期,預期1/5合約價差會縮窄,短期可以做1/5合約價差正套,但是鑒于1月合約臨近到期,操作上以短期操作為主。大豆5/9合約價差還是關注反套的機會,畢竟5月合約面臨巴西大豆收獲集中到港及大豆播種面積有可能增加的預期,所以可以關注國內豆一期貨5/9合約價差的反套操作機會。(農產品期貨網特約撰稿人趙偉峰)

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